【天風海外】太陽城集團15億貸款排除融資疑慮
2019年04月09日16:24

來源:翩翩看天下

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太陽城集團(01383):15億貸款排除資本市場融資疑慮,亞太佈局有序

太陽城獲15億港元無抵押低息貸款,排除資本市場融資疑慮,夯實亞太博彩佈局策略

2019年4月8日太陽城發佈公告稱,公司獲得來自執行董事和主席周焯華擁有的全資公司15億港元無抵押貸款融資(年利率3.5%,5年內償還),此貸款將用於太陽城日常運營、公司併購、投資和其他業務發展所需的資金。由於太陽城積極佈局和投資亞太博彩機會,市場曾擔憂公司或有在二級市場進行批股等形式的融資需求。我們認為此次貸款融資打消了資本市場的疑慮,同時太陽城執行董事和主席周焯華擁有的全資公司為太陽城提供15億低息貸款,也反映了管理層對於太陽城長期發展的信心,有望夯實公司在亞太地區的博彩佈局和投資策略。

越南、俄羅斯、柬埔寨和韓國項目發展有序,未來有望成為亞太博彩巨頭

公司在亞太地區博彩娛樂業務進展有序,我們認為越南、柬埔寨項目在19年底-2020年開始貢獻業績,同時公司有望入駐凱升控股佈局俄羅斯,此外韓國項目也穩步推進。未來隨著公司地產業務逐漸剝離,太陽城將成為較純粹博彩標的,也有望成為亞太博彩娛樂巨頭之一。

越南會安渡假村一期有望在今年Q4開幕,公司擁有34%股權。預計設有140張賭場、1000台老虎機、18洞高爾夫球場和1000個酒店房間等。公司擁有雙重流水,可在EBITDA上提成和從管理協議里收取按照博彩收入和利潤的分成。娛樂場開業後主要客戶群體為中國人和韓國人。按照金界2期,太陽城賭廳在去年3月開業後為金界帶來的業務增長,我們認為太陽城憑著在高端博彩的品牌優勢,將有效提升越南業務。(註:高端博彩中介業務不在上市公司體內)。雖然越南法例剛開始允許越南人在本地博彩,但太陽城會安娛樂場在開業初期暫未給納入為試點。另一越南娛樂場,位於南部的富國島(股東為越南本地大型地產商)已給納入為試點,我們認為或將一定程度分流位於柬埔寨金邊的金界娛樂場。

俄羅斯方面,在海參崴運營娛樂場的凱升控股(102.HK)4月2日公告,稱董事會獲主要股東益航公司及公司主席兼非執行董事郭人豪通知,第三方已與其接洽收購其於該公司全部股權。根據2018年半年報,益航股份、凱升執行董事王誌浩和非執行董事(主席)郭人豪分別持有凱升14.01%、5.01%和5.64%,共約25%凱升控股的股權。目前太陽城其中一位董事盧啟邦已經在18年12月12日開始給任命為凱升控股(0102.HK)的非執行董事,太陽城同時入股3.29%凱升控股股份,12月之後凱升並未披露主要股東最新持股情況。凱升公告稱潛在賣家正在考慮此收購其股份的建議。我們在過去的報告中強調公司積極佈局俄羅斯博彩業務,因此我們預計太陽城可能進一步增加凱升控股的股權。我們認為合作後太陽城有望將自身豐富的VIP客戶資源引流凱盛控股在海參崴的娛樂場,帶來較好的業績增量。同時也能夠為太陽城佈局亞太、豐富產品和擴大市場份額產生較好協同效應。

除俄羅斯外,2019年2月21日太陽城全資子公司與韓國上市娛樂場經營公司Paradise簽訂了諒解備忘錄,就Paradise公司旗下位於釜山的持牌娛樂場——Paradise Casino Busan達成合作可能。

再次驗證管理層執行能力,長期繼續看好公司有望複製金界的成功,重申“買入”評級

我們認為公司獲得低息貸款融資打消市場疑慮,以及在亞太博彩項目的穩步推進,進一步證明了管理層的執行能力。鑒於太陽城3月11日調入港股通,新舊輪替之際我們建議投資者保持耐性伺機而動。長期來看,公司在亞太地區以較輕資產模式佈局運營博彩,作為公司中長期催化劑,有望複製金界的成功,重申“買入”評級。

風險提示:東南亞博彩市場競爭,越南賭牌發放等

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註:文中報告節選自天風證券研究所已發佈研究報告,具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告

《太陽城集團(01383):15億貸款排除資本市場融資疑慮,亞太佈局有序》

對外發佈時間

2019年04月09日

報告發佈機構

天風證券股份有限公司

(已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格)

本報告分析師

何翩翩 SAC執業證書編號: S1110516080002

雷俊成 SAC執業證書編號: S1110518060004

馬 赫 SAC執業證書編號: S1110518070001

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