橋水基金警告:美股公司或因高利潤率難以持續下跌40%
2019年04月18日23:00

  橋水基金警告:美股公司可能因高利潤率難以持續下跌40%

  4月18日,美股三大股指小幅高開,而在此前一天的4月17日,納斯達克100指數收於創紀錄的7680.72點,超過了2018年8月的高點,2019年迄今的漲幅已超過21%。

  不過,在這樣的背景下,華爾街知名對衝機構橋水卻開始唱衰美股。

  據路透社4月17日報導,全球最大對衝基金橋水基金(Bridgewater Associates)在當日的一份報告中對美股發出警告,稱上市公司無法維持盈利水平,股價可能因此大跌。

  “過去二十年,美國企業的利潤率高漲,在股票超過現金的回報之中,半數以上都由其貢獻。”但這些利潤的主要支撐不可持續,“沒有持續的利潤擴張,美股(股價)將會比當前低40%。”橋水基金在報告中寫道。

  橋水基金錶示,過去幾十年,利潤率的幾乎所有主要驅動力都有所改善。

  “勞動力的議價能力下降了,企業稅下降了,關稅下降了,全球化增加了,允許更大規模和更低邊際成本的技術,反壟斷執法下降了,利率下降了。這些因素造就了曆史上最有利的企業環境。而這些推動利潤率高企的因素中,有許多正面臨威脅。”報告中這樣寫道。

  展開賸餘71%

  在橋水基金看來,過去20年支撐利潤率的一些因素,不太可能持續提振利潤率。隨著全球勞動力成本接近均衡,國內成本和不斷加劇的貿易衝突增加了離岸外包的風險,對離岸生產的激勵已經減少,而從海外轉移而來的潛在稅率套利現在要小得多。”

  橋水基金錶示,與此同時,公眾情緒已開始轉向反對推動企業利潤增長的力量,以及那些受益最大的公司。

  該機構在報告中稱:“民間輿論開始對企業獲利以及獲利最多的企業產生反感,當前面臨抗議貧富差距擴大滋生的民粹主義情緒,以及越來越強的保護主義傾向。最近的調查顯示,越來越多的人對全球化和更廣泛意義上的企業權力感到厭惡,對政府監管企業的態度也有所好轉。”

  報告稱,對從當前政府政策中受益的盈利能力超強的公司徵稅的討論也越來越多。例如,歐洲潛在的“數字服務稅”明確旨在通過對居民的在線收入徵收銷售稅來消除稅收套利。

  橋水基金總結表示,“儘管這些擬議中的規則目前對這些科技巨頭的總體盈利能力影響相對較小,但它們預示著趨勢可能正在逆轉,數十年來優惠稅收政策帶來的提振不太可能重現。”

  唱衰美股的不止橋水基金一家。

  摩根士丹利策略師在給客戶的報告中也寫道,標普500指數對MSCI AC World Index的下行貝塔係數(一種衡量其在全球股市下跌時相對回報的指標)已經和金融危機爆發前的水平相當。與之形成鮮明對比的是,該指標在世界其他地區股市已跌至多年來的低點,這使得它們更具防禦性。

  “這意味著,在廣泛的市場下行通道中,美國股市的拋售幅度將超過世界其他地區。”報告中如是稱。

  不僅如此,據MarketWatch4月17日報導,加拿大皇家銀行的資本市場部美股策略負責人Lori Calvasina近日在接受MarketWatch採訪時也表達了對當前美股“狂歡”狀態的擔憂。

  Calvasina一直在追蹤美國商品期貨交易委員會(CFTC)每週提供的美國股票期貨報告。一些華爾街人士利用這些數據來衡量對衝基金和機構投資者在美國股市的頭寸狀況。

  她說,“數據顯示,美國股票期貨的倉位是拋物線形的,直線上升。目前還沒有回到去年1月或9月的水平,但已經開始非常迅速地回升。

  Calvasina認為,美股超買現像已經開始發生,未來有可能在年中時達到高峰,在年內晚些時候將會出現回調,這時間只會早不會遲。

  Calvasina解釋,美股期貨多倉在2018年1月和2月出現峰值,恰與標普500指數的峰值同時出現,而隨後美股出現大量賣盤。所以,Calvasina一直密切關注著美股期貨多倉在未來的進一步上漲,或其他能反映更加看多美股的指標。

  Calvasina認為,並沒有什麼因素能支撐標普500指數大幅超過2950點,這是她給出的標普500年底目標價。

  MSCI 美股 基金

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