招銀國際:昊海生科目標價45.20港元 給予持有評級
2019年08月07日13:11

原標題:招銀國際:昊海生科目標價45.20港元 給予持有評級 來源:新浪財經

2019上半年公司兩大增長引擎眼科與醫美整形產品均錄得疲弱增長,因此我們將昊海2019/2020年的收入預測下調4.5%/9.8%,預計2018-21年公司的的銷售/淨利潤復合年增長率分別為9.5%/12%。下調12個月目標格至45.2港元,評級降至‘持有’。

2019上半年業績疲弱。昊海上半年錄得收入7.806億元(人民幣,同下),同比增長2.6%,其中眼科產品同比增長7.8%,骨科產品增長15.9%,醫美整容和創面護理同比下跌13.2%,防粘連及止血產品下跌6%。由於高利潤率產品玻尿酸皮膚填充劑收入減少,上半年毛利率下跌2.7個百分點至76.5%。公司推出人工晶狀體新產品,研發費用亦因此增加。整體淨利潤率下降4.4個百分點至23.4%,淨利潤同比下降13.6%至1.826億元。

玻尿酸填充劑產品競爭激烈。我們認為中國玻尿酸填充劑市場競爭加劇,因1)迄今為止已有25種玻尿酸填充劑獲得國家藥品監督管理局批文,以及2)小型企業展開價格戰。昊海的玻尿酸產品出廠價或繼續承壓,預計利潤率將下跌。昊海的重組人表皮生長因子‘康合素’在上半年錄得20.4%的強勁增長,併成為國內市場的第二大企業。由於生產瓶頸已消除,我們相信康合素可保持穩定增長。

眼科增速放緩。眼科業務增長率僅為7.8%,主要原因是人工晶體銷量增長疲弱。政府在上半年暫停了一些醫院的白內障免費篩查活動,只是暫時的規管,預計將於2019年下半年恢復醫院篩查活動。此外,人工晶體在安徽省最近的器械帶量採購中有約20%價格降幅。我們認為,由於器械集采管製趨緊,人工晶體中標價可能面臨壓力,目前降價幅度尚能消化。

將FY19/20E收入預期下調4.5%/9.8%。我們調低了眼科和美容醫療產品的增長預期,並將FY19/20E總收入預測下調了4.5%/9.8%。我們提高利息收入,預計公司將從科創版籌資資金。因此,我們將FY19/20E淨利潤調低1%/1.5%。

下調至持有,新目標價45.20港元。我們根據DCF模型得出新的目標價45.20港元,模型更新至FY19E。昊海目前估值為FY19E預測市盈率14.1倍,我們的新目標價對應15.99倍FY19E市盈率。

催化劑:1)成功在上海證券交易所科創版上市,2)良好收購。

更多新聞