全球股市暗流湧動:美股量化動能巨虧 A股如何開盤?
2019年09月16日00:00

  券商中國

  全球股市表現平淡,但背後潛流暗湧!

  來自wind的數據顯示,上週全球主要股市以上漲為主,但表現較為平穩,周漲幅普遍在1%左右。

  不過,在股市表現平穩的背後卻是不平靜。據外圍機構透露,上週量化動能因子創下10年最大損失。此外,國債、黃金、彙市皆出現反常的波動。人民幣兩天暴漲700點,九月以來更是大漲1600點。這背後到底又發生了什麼,反應是哪種預期呢?博弈格局如何打破,A股市場又會怎麼反應?

  股市整體平穩,做量化卻虧慘了

  上週股市整體表現平穩,但做量化動能因子的基金卻虧慘了。

  9月9日,量化動能因子崩潰第一天。價值投資因子暴漲5%,動能因子暴跌5.5%。從行業來看,全天科技股大跌,能源股暴漲。這個清盤交易全天都在進行,一直到當地時間下午三點結束。有傳聞說,量化基金崩潰,帶動對衝風險的國債收益率大漲。當日標普指數最終小幅上漲。

  9月10日,華爾街量化因子崩潰第二天。有投行收盤後發的簡報,稱這兩天是2009年以來量化基金投資虧損最為慘痛的兩天,量化因子兩天累計虧損大約10%。量化因子連續兩天清盤交易。對衝基金喜歡做多的科技股微軟、奈飛、臉書,亞馬遜等等當日繼續大跌,被量化基金做空的股票和行業暴漲,比如能源石油公司股票美孚石油公司,工業企業股票波音等等,連帶普遍被做空的共享經濟企業 Uber Lyft 都漲了。

  場面大概是這樣:對衝基金做空的股票集體暴漲,對衝基金做多的股票繼續大跌。

  這種情況似乎並未在週二(9月10日)終結,9月13日,市場的格局似乎表現得更為明顯。道指連續第八個交易日上漲,而納斯達克最終以下跌結束一週交易。

  代表科技力量的費城半導體指數走勢更顯低迷。

  一如傳聞中所說的,量化基金崩盤,帶動對衝風險的國債收益率大漲。美國十年期國債收益率從9月3日最低的1.46%水平,上漲到了1.901%的水平,短期之內,30%的上漲幅度十分驚人。

  據統計,這種量化動能因子出現劇變的情形在過去20年中出現過10次,一般在兩週之後,標普指數立即會出現一個新的高點,但在那之後各種信號會顯得更加混亂。

  有策略分析師表示,最近幾天從動量股向價值的轉變,發出了市場整體狀況較為混亂的信號。隨著公用事業和其他防禦性行業價格的上漲以及科技類股的下跌,市場可能正表現出對經濟衰退的擔憂。短期之類,輪動可能還將持續。Nuveen資產管理公司首席股票策略師多爾表示:“在我看來,市場正在為明天早上開始的經濟衰退定價。”

  J. 摩根在一份說明中表示,。儘管從投資者的宏觀情緒來看,這種輪動是一個積極的信號,但對整個SPX來說可能是一個淨負值,因為超級大盤科技股可能會被套或在拋售中,這些股票在指數權重中佔據主導地位。

  在經曆了近期的反彈之後,標普500公用事業行業的靜態市盈率水平已經超過20倍,動態市盈率則超過19倍,都達到了1990年以來的最高水平。在其他6次行業幾乎都如此高估值之後,公用事業每次都會至少下跌10%。

  奇怪了,國債、黃金和美元全線殺跌

  雖然量化動能因子基金虧損嚴重,但股市整體還算比較正常,國債、黃金和美元全線殺跌是真的可以讓投資者在邏輯上感覺到崩潰。

  正如前述,或許是由於量化動能因子基金清盤,導致國債被拋售。但從常識來估計,量化動能因子的規模應該還不足以導致規模巨大的國債市場出現如此強大的拋售盤。美國所有的期限國債都在漲。

  歐洲央行剛剛放水,利率更低,錢更多。消息剛放了來的時候,投資者的反應是買國債,因此當時的國債收益率曾出現大跌。不過,沒多久,拋售湧現,國債收益率紛紛大漲。

  出現這種情況,可能只有一種解釋,那就是市場預期經濟會出現好轉,通貨膨脹會上行,全球避險情緒回落。因此,也就可以解釋一下黃金為何也出現大幅回調的行情。

  但是,若通貨膨脹抬頭,黃金應該是要上漲的,但何況美元也在此時開始殺跌了。要知道從近30年的曆史數據統計來看,美元與黃金保持著大概80%的負相關關係。

  連比特幣的表現都很平靜。

  我們可以再捋一遍,理論上應該是這樣:歐洲央行降息放水,導致歐元殺跌,美元上漲,黃金殺跌,國債上漲。但事實反而是,歐元上漲,美元、黃金、國債全線殺跌。這可能也可以理解為,歐洲央行把壓力甩給了美聯儲,美元降息臨近,美元殺跌,理論上黃金上漲,國債上漲。但並非如此。因此,只能理解為放水導致全球避險情緒回落,導致黃金和國債雙雙回落。但既然是避險情緒回落,股市應該大幅全面上漲,而非出現上述之輪動行情。究竟為何如此,也許只能且行且觀察。當下可以肯定是,市場處於一個信號混亂時段。

  A股又將如何開盤

  在A股不開盤的日子,離岸人民幣連續兩天暴漲,總計升值共700點。而從9月最高點算起,離岸人民幣最多時已經漲了1600點。這一暴漲發生在外圍混亂之際。

  那麼,A股又將如何開盤呢?

  首先從A50的走勢來看,近幾個交易日,雖然漲幅不算大,但A50呈現連續上揚的勢頭。這可能意味著開盤的外圍條件至少不會太差。

  其次,本週將迎來重磅事件,那就是美聯儲降息。

  雖然,中國資產有其自身節奏,但並不是不受外圍影響。如果出現超預期的事件,波動亦是難以避免。正如前述,當下外圍市場較為混亂,若在此種情況下,出現一些對衝基金集體清盤,從而導致股市向下尋求均衡,那便非常有可能帶動全球股市調整。當然,若出現較好的情況,也會帶動市場上揚。之前即有研究機構認為,中國央行可能在美聯儲降息之後的9月20日下調利率,若有此動作發生,A股市場應該會迎來一波不錯的行情。

  第三,當下的A股也處於一種博弈格局當中。

  市場上的一致預期是,九月份的市場會不錯,而十月份的確定性不高。那麼,很多人就會選擇在九月下旬賣股票。而大資金更會選擇將賣出的時間提前。此外,據說很多機構今年的業績任務已經完成,現在的最優選擇是如何把住勝利果實,因此現在出擊的意願不足,撤離則是堅決的。

  但與此同時,另一種情況也在出現,市場發行的ETF越來越多,也意味著被動投資的規模正在增大,這有利於市場的穩定。與此同時,有一定“先行性”的北上資金不斷湧入,這似乎又意味著市場存在一個向好的指引。整體而言,博弈仍會繼續,但承接盤也在續力。

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