美聯儲會議前通縮討論升溫 通縮路徑將取決於重開計劃
2020年04月27日02:32

  在疫情擴散嚴重打擊了美國經濟活動背景下,即使美聯儲已經接連出台了數萬億美元的刺激計劃,債券投資者亦開始討論美國是否正在走向通貨緊縮的漩渦。

  今年的油價暴跌和令人震驚的疲弱經濟數據讓這個問題成為本週美聯儲會議的中心議題。預計美聯儲目前將按兵不動,評估過去一個月推出的安撫市場的計劃效果,同時重申將在必要時採取更多行動的承諾。

  但基於市場的指標顯示,投資者認為通脹最多隻能維持在美聯儲未來10年目標的一半左右,因此物價下跌的風險正悄悄進入基金經理的考慮範圍。

  對西部資產管理公司的馬基(Fred Marki)來說,關鍵在於經濟複蘇的速度、檢測手段的可用性和醫療技術的進步。儘管該公司預計經濟活動將開始複蘇,但目前它更青睞那些它認為已將價格和收益下降的風險考慮在內的領域,包括投資級公司債務。

  Marki表示,“我們認為將會有充分的放寬限製,使得第三季經濟活動將會升溫。” Marki的公司管理著4600億美元的固定收益資產。“我們預計不會出現持續多年的通縮;我們預計通縮將在明年才會出現。”

  反映市場到2030年平均通脹預期的10年期平衡通脹率(10-Year Breakeven Inflation Rate),在經曆了短暫的負值之後,在3月份跌至2009年初以來的最低水平之後,目前已經企穩。目前這一利率約為1.1%,高於上個月低至0.47%的水平。

  美聯儲的目標是2%的通脹率,而它所青睞的10年平衡通脹率指標在過去八年的大部分時間里都沒有達到這一目標。預計本週公佈的數據將顯示,3月份該指數下滑至1.3%,為去年11月以來的最低水平。

  有關通縮的辯論對投資者至關重要。

  Oanda Corp.的莫亞(Ed Moya)說,日本的經驗表明,如果美國出現物價下跌的情況,決策者可能難以扭轉這一現象。這種情況可能會重新引發對美國國債的搶購,並將收益率推低至零以下。

  資深市場分析師Moya表示,“儘管採取了一切措施穩定經濟,但嚴重的需求仍將持續到明年。”

  當美聯儲在3月15日的緊急會議上將利率降至接近於零的水平時,政策製定者指出,低於目標的通脹率和提高價格的必要性是美聯儲採取這一舉措的原因之一。

  本月,美聯儲副主席理查德·克拉里達(Richard Clarida)表示,政策製定者“擁有讓經濟免於通縮的工具”。幾天后,聖路易斯聯邦儲備銀行行長布拉德(James Bullard)說,目前很難很好地解讀通貨膨脹,但存在一定的通貨緊縮風險。

  雪弗瑞大通信託公司(Chevy Chase Trust)固定收益主管克雷格•佩尼克(Craig Pernick)認為,未來一兩年消費者支出不可能反彈,這讓他目前“穩固地”處於通縮陣營。另一方面,在美國銀行財富管理部門管理1800億美元資產的Bill Merz預計,負通脹數據將是短暫的。

  “我們設計投資組合時並沒有考慮到通縮的預期,” Merz說。“然而,較長期優質債券,尤其是長期美國國債,提供了堅實的通縮對衝。”

  下週關鍵展望

  交易商將密切關注市場走勢,因美聯儲週五再次放慢購買公債的步伐。週三市場焦點將集中在美聯儲和主席鮑威爾的新聞發佈會上。

  投資者還將關注日本央行週一的會議。據《日經新聞》報導,日本央行官員將討論無限製購買政府債券的問題。

  歐洲中央銀行將在週四公佈最新的政策決定。

  美國經濟日曆:

  4月27日:零售業修訂數據;達拉斯聯儲製造業數據。

  4月28日:預支貨物貿易餘額;批發/零售庫存;標準普爾CoreLogic房屋價格數據;世界大型企業聯合會消費者信心和期望;里奇蒙聯儲製造業。

  4月29日:MBA抵押貸款申請;第一季度GDP推進;成屋待完成銷售數據。

  4月30日:個人收入/支出;個人消費支出平減指數數據;初請失業金人數;就業成本指數;MNI芝加哥採購經理人指數;彭博消費者舒適度。

  5月1日:Markit美國製造業PMI;建築支出;ISM製造業;車輛銷售總額

  國債拍賣計劃:

  4月27日:13- 26周的國庫券;2年期和5年期國庫票據。

  4月28日:兩年期浮動利率票據;7年期國庫票據;43-day現金管理國庫券。

  4月29日:190天CMB;273天的CMB。

  4月30日:4- 8周的國庫券。

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