對話專家:巴菲特大手筆收購能源公司或是險棋
2020年07月09日14:31

  新浪財經北美站 劉碩 發自紐約

  新浪財經訊 美國東部時間7月8日,伯克希爾-哈撒韋公司(Berkshire Hathaway )宣佈將以40億美元價格收購美國第二大電力公司道明尼能源(Dominion Energy)的天然氣傳輸和儲存部分的資產,並承擔57億美元的債務,總收購價格接近100億美元。消息公佈後市場人士表示,鑒於未來能源股走勢不明朗,巴菲特2020年的首秀,恐怕是一步險棋。

  油價走跌、公司破產、環保人士施壓、項目中斷,2020年對於能源股來講“太難了”。不久前,能源行業調研公司Rystad Energy對美國勞工統計局提供的最新數據分析也顯示,美國的石油和天然氣勞動力市場是最受新冠疫情打擊的領域之一,總計已失去了逾10萬個崗位。其中,石油和天然氣運營為受影響最嚴重的領域,該領域疫情前有23.36萬個職位,如今減少了4.46萬個崗位。

  在市值跌掉底的時機出手,是神來之筆還是羔羊被宰?在別人看不清謎題的時候,巴菲特卻來解題了。市場分析表明,巴菲特收購的的典型風格是大跌時抄底,而這次收購也表明,他認為跌跌不休的市場快到頭了。

  馬里蘭大學羅伯特-史密斯商學院金融學教授David Kass對新浪財經表示,巴菲特現在願意投資,而且金額還相當可觀,這傳達的信號非常積極,伯克希爾-哈撒韋公司還承擔了57億美元的債務,表明巴菲特很願意出手。根據曆史數據來看,在曆年來幾次大的危機中,伯克希爾資產回報率均跑贏大盤。

  資料來源:招商證券

  Kass教授認為,今年“如果價格合適,巴菲特將準備出手進行一筆‘規模巨大’的交易(或規模較小的交易)。”

  有投資者把伯克希爾的本次收購與金融危機時對通用電氣的抄底進行比較,在他看來,兩筆交易是不同的。Kass教授對新浪財經表示,“金融危機期間通用電氣30億美元的交易是一筆附帶一些認股權證的貸款,使伯克希爾能夠獲得高利率,並能夠將認股權證轉換為通用電氣普通股。道明尼的交易是直接購買40億美元的資產,並承擔54億美元的債務。”

  道明尼的收購將是伯克希爾自2016年收購精密機件公司(Precision Castparts )以來,按企業價值排名最大的一筆併購,也有投資者認為這次出手也許只是巴菲特做出的一次投資嚐試,並不代表他在今年一定就會有大動作的出現。雖然巴菲特在第一季度時坐擁1370億美元資產,但在等待“大象級收購”的他,購買完道明尼之後,只花費了手中現金資產的7%。

  GMBP Capital CEO 陳赫(Howard Chen)對新浪財經採訪表示:“伯克希爾做完這筆交易之後,才花掉了手中現金的一小部分,這可以看作是一次投資,也可以看作找到價格合適的標的後的一次嚐試。市場不必過度解讀。”

  89歲的巴菲特和他的舒適圈

  89歲高齡的巴菲特從未走出他的舒適圈,這是熟悉他的投資者多年里有目共度的事情。數據顯示,能源業務一直是伯克希爾的重要收入來源,一季度伯克希爾季報顯示,旗下97家企業的季度業績表現好於預期,運營利潤為58.71億美元。伯克希爾能源公司擁有MidAmerican Energy、NV Energy和PacifiCorp等公用事業公司,業務板塊涵蓋天然氣、風能以及電力等領域。該部門占伯克希爾哈撒韋公司2019年239.7億美元營業利潤的12%。

  而縱觀近幾年伯克希爾的重倉股,能夠看到除了今年拋售的航空股之外,金融、消費品、工業、醫療、加上最新增持的能源公司,巴菲特的口味一直沒有變化。蘋果公司是旗下經理Ted Weschler操手,隨後也逐漸從科技公司轉移到消費品和科技結合的公司。這次對於道明尼的收購,也是在他的舒適圈之內。

  GMBP Capital CEO 陳赫(Howard Chen)對新浪財經採訪表示:“巴菲特還是沒有離開原來的投資邏輯,對這次公司的投資只是把板塊節點換了一下。比如說從航空股撤資以外,他去投了能源,但能源是航空股的上遊產業。所以其實也是一樣的。”

  (伯克希爾5月持倉股種類, 來源:relationalstocks.com)

  能源領域未來有多誘人?

  首席股票策略師戴維-科斯汀(David Kostin)近期認為,科技股近期將繼續跑贏大盤,並稱其為今年迄今“無與倫比的市場領頭羊”。相比之下,他認為能源股是今年迄今為止”表現最落後的板塊”,並稱未來幾週高盛將繼續避開該板塊。

  科斯汀這樣的想法也代表了投資者對於能源領域普遍謹慎的情緒。在近期與經濟複蘇相關的股市大漲後,儘管能源股錄得3月底市場低點以來最強勁的回報,但部分投資者認為,油價面臨的基本面阻力短期內不太可能改變。高盛預計,原油價格在短期內可能出現高達20%的回調。

  除油價之外,市場大環境也給這一行業帶來重重阻力。上個月末,美國老牌頁岩油氣企業切薩皮克能源公司剛剛向得克薩斯州南區破產法院申請破產保護進行資產重組,當時該公司的債務總額超過90億美元。

  而美國哥倫比亞特區地方法院下令在8月5日之前關閉並清空達科他輸油管道,以進行進一步的環境審查。過去三年里,這條管道一直在向北達科他輸送石油。然而,它在建設期間曾遭遇一系列法律挫折,推遲了它的使用日期。

  這一消息對該管道的所有者是一個重大打擊,隨著管道關閉,Energy Transfer公司、Phillips 66 Partners公司、馬拉松石油公司和安橋公司將無法再獲得合同擔保的現金流,並且將承擔額外的成本。正因為如此,這些公司可能不得不降低它們的高收益股息。

  而這些未來不斷增加的陰雲,導致了道明尼能源答應了伯克希爾的併購。這家公司在2014年開始就計劃與杜克能源合作開發一項80億美元的大西洋海岸管道計劃。然而,此計劃多年來遇到重重監管障礙,並遭到當地居民反對,導致公司未來的運營成本將不斷升高。

  在被伯克希爾併購後,道明尼能源董事長兼CEO托馬斯-法雷爾(Thomas F. Farrell,

  II)表示,將在未來轉型為公共事業公司。Kass教授也認為,這筆交易將使得伯克希爾的現金注入到公司中,幫助其轉型。

  Kass教授對新浪財經表示:“巴菲特對天然氣行業投了信任票,這體現了他對天然氣行業未來的樂觀態度。通過此次收購,伯克希爾哈撒韋能源將承擔美國所有州際天然氣傳輸的18%,高於目前的8%。”這說明至少對能源行業在美未來的發展,伯克希爾是看好的。

  然而,如今的管道行業已經成為環保人士的戰場,環保者通過發起訴訟,可以有效阻止聯邦和州對於新管道開發的認可,越來越多的大型管道項目將受到推遲或者取消。正因為如此,管道公司在未來幾年擴大業務將會困難得多。

  陳赫則認為,這次收購成功率大概在50%,總體來講不是很出彩。如果道明尼能源轉型做公共行業之後,對新用戶可以進行擴充的話,那發展將是不錯的。特別是未來受到疫情影響,將有約一半的人在家裡工作,那麼對天然氣的使用用量肯定會上升。但隨後這個公司是否能有幾倍、或者十幾倍的增長?他認為這個可能性不太大。

  同時,能源行業目前的劣勢也很明顯,陳赫表示:“天然氣開發新的網絡是很費勁的,況且時間週期很長。如果成功把兩個鏈條-生產天然氣和供給天然氣的節點打通了,那很好,但問題是不會那麼快。未來天然氣和石油的波動還將繼續影響這個行業的收益”。

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