光大證券:舜宇光學維持買入評級 目標價238港元
2021年06月21日10:05

  光大證券發佈研究報告稱,基於舜宇光學(02382)手機鏡頭、手機攝像模組出貨量有望達到指引,產品結構符合預期,以及車載鏡頭業務延續強勁勢頭,維持2021-23年淨利預測為62/75/93億元人民幣(下同),同比升28%/21%/24%。伴隨光學行業景氣複蘇逐步印證、美國大客戶項目陸續平穩導入、汽車HUD等新產品線起量等多重因素催化,有望提振市場對其持續增長前景的信心,參考公司曆史估值區間18-48倍PE,予21年35倍PE,目標價238港元,維持“買入”評級。

  報告中稱,公司於6月17日召開2021年年度投資者日活動,會上交流主要有以下亮點:1)手機攝像模組出貨量份額環比繼續提升,手機鏡頭出貨量份額全球第一,龍頭地位穩固;2)5G演進將推動影像效果長期升級,產線自動化步入線體集成、智能化階段,未來將迎黃金十年;3)著重強調車載業務、AR/VR業務佈局及發展規劃,後續戰略發展定位明確;4)公司在車載鏡頭、車載模組、LiDAR、AR/VR等領域佈局進度超過市場預期。

  該行表示,坐穩最優質光學科技賽道,公司短中長期增長邏輯順暢。作為全球領先的智能光學綜合解決方案供應商,公司當前已經坐穩手機&車載最優質的光學科技賽道,20年手機鏡頭&車載鏡頭市場份額全球第一。公司1)短期依靠蘋果、三星等海外大客戶拓展,OPPO、vivo、小米份額繼續擴張驅動增長;

  2)中期來看光學長賽道,前攝小頭部、屏下攝像頭,後攝大像面、連續光學變焦、自由曲面鏡頭、玻塑混合鏡頭應用等驅動單顆鏡頭價值量提升,光學龍頭有望繼續受益手機光學市場規模向上空間,該行預計手機鏡頭+手機攝像模組21/25年淨利潤分別為45/85億元,對應21-25年CAGR約17%;

  3)長期伴隨技術進步、自動駕駛法規政策進一步推進、以及造車新勢力示範效應,驅動ADAS滲透率提升,疊加LiDAR、HUD、智能大燈放量,車載光學有望再造一個手機光學業務,該行預計車載鏡頭+車載模組21/25年淨利潤分別為12/38億元,對應21-25年CAGR約35%。

  光大證券稱,手機光學產品結構改善、產線優化有望驅動利潤率提升超過市場預期。伴隨單顆鏡頭價值量提升驅動高端手機光學持續升級,疊加高端應用滲透至中低端手機,公司產品結構有望持續改善,其對業績貢獻將遠超量的增長所帶來的貢獻。公司在OLA、OLW-mini、WLT-mini、SAA、SV-AOI等製程儲備豐富,產線自動化水平遠超同業,公司自動化水平已經步入從機器取代人力、工藝高度集成到線體集成階段,形成前道與後道的線體平衡。同時,通過設備性能、參數等智能化管理,由數字化製造向智能化製造發展。產線自動化、製程改善有望驅動利潤率進一步提升。

  報告提到,車載光學多領域佈局,構築第二成長曲線。公司車載鏡頭出貨量份額連續9年全球第一,行業龍頭地位穩固。同時在車載模組、HUD、智能大燈、激光雷達等多領域布,有望受益於下遊汽車電子信息化浪潮。其中,800萬像素車載模組已開始量產供應造車新勢力客戶;LiDAR和全球至少20家LiDAR產商或tier-1供應商合作緊密,公司預計2022年至少有10個項目量產。

  該行認為,AR/VR領域佈局前瞻,長期有望受益AR/VR市場高速發展。公司VR產品以供應鏡頭、模組、菲涅爾鏡片為主,是Oculus重要供應商。AR產品供應光學零組件,主要以光機系統為主,投射、顯示、成像、定位均有參與,亦有能力提供整體解決方案,目前已完成單色光波導片研發,正在研發多色光波導片。

視頻精選
更多新聞