雍禾醫療毛利率超70%:2.5億人禿了 中信證券為實控人
2021年06月21日17:41

  雍禾醫療醫療赴港上市,6月17日提交了赴港上市申請書,大摩和中金公司為聯席保薦人。根據弗若斯特沙利文的數據,截至最後可行日期,公司在中國50個城市經營51家醫療機 構,為中國最大及覆蓋面最廣的連鎖植髮醫療機構。

  根據招股書,公司是中國最大的專門從事提供一站式毛髮醫療服務的醫療集團。根據弗若斯特沙利文的數據,在中國所有毛髮醫療服務提供商中,按各種主要財務及運營指標計, 包括2020年的總收入、於2020年末的註冊醫生人數、於2020年末的運營中醫療機構數量、以及2020年的就診植髮患者人數,公司均排名第一。

  華創證券也發文表示,目前國內全國性的植髮機構有四家:雍禾、碧蓮盛、科發源(大麥)和新生(莆田系),其中2020年雍禾植髮醫療服務市場份額約為11%,為國內top1。2020年合計有50694名患者接受了植髮手術,各指標均位列行業第一,且遠超二、三名。

  根據招股書,中國植髮市場廣闊,2020中國毛髮醫療服務市場規模為184億,預計將以22.3%的復合年增長率增長,預計到2030年,中國毛髮市場增至1381億元。其中,毛髮醫療服務市場主要包括植髮醫療服務市場和醫療養固服務市場構成。

  根據弗若斯特沙利文的數據,中 國於2020年共有約2.51億人患有脫髮,2020年中國的植髮醫療服務市場達人民幣134億元,且預計將以復合年增長率18.9%的速度於2030年增長至人民幣756億元。中國的醫療養固服務市場尚處於初始發展階段, 於2020年的市場規模僅為人民幣50億元,惟蘊藏巨大增長潛力,且預計將以復合年增長率28.7%的速度於2030年增長至人民幣625億元。

  公司表示,截至最後實際可行日期,公司已建立一支約1200人的行業內規模最大的專業 醫療團隊,其中包括229名註冊醫生及930名護士,超過行業第二、第三名的總和。此外,公司實現了診療服務體系標準化,且憑藉標準化及高度可延展的商業模式,有效控製了成本、改善了盈利情況。

  根據招股書,公司2018年實現收入9.34億,增加至2019年的12.24億,並進一步增至2020年的16.38億,公司毛利12.21億,毛利率高達74.6%,碾壓茅台、農夫山泉、港交所等優質藍籌的盈利水平。

  在公司毛利大增背後,公司同店銷售額依然保持著18%以上的增長,2019年到2020年度明顯開店速度加快。

  截至2020年,公司實現盈利1.63億,銷售及營銷開支高昂,2020年營銷開支7.8億,占到了公司收入的47.6%,成為拖累公司淨利的最大開支,導致了公司淨利率不足10%,這和公司動輒70%的毛利率形成強烈反差。

  緊隨編纂完成後,公司將由創辦人、董事會主席張玉透過ZY Investment Capital Ltd及上海予諾科技控股有限公司持有約34.13%權益。Yonghe Hair Service及CYH 已在本公司股東大會召開之前達成議定決定,並在本公司股東大會上作出相同的投票決定。因此,Yonghe Hair Service及CYH可共同控製行使本公司34.54%的投票權。

  根據招股書,緊隨編纂完成後,公司的控股股東持股26.96%,公司控股股東持股超70%。其中,中信證券通過Yonghe Hair Service(中信產業基金全資持有,中信證券持股中信產業基金35%的股權)及CYH(中信證券國際持有,中信證券國際為中信證券的全資子公司)持有公司34.54%的股權,張玉持股34.13%,張玉的胞弟、公司執行董事張輝成立的信託持股4.54%,還有中信僱員、前僱員等也有持股,雍禾醫療的員工持股計劃持股2.26%

  在公司董事會中,張玉為公司創辦人、董事會主席、執行董事兼首席執行官,張先生於2005年3月進入植髮領域,加入北京楚蓉福運醫療美容診所並於2007年11月辭任。彼其後於2010年創辦本集團,2001年6月畢業於泗縣大莊初級中學。

  張玉的胞弟張輝為公司執行董事,同時擔任公司採購總監,在醫療養固服務行業有10年經驗,2019年1月通過遠程教育畢業於中國北京語言大學網絡教育學院,取得經濟管理大專文憑。

  其中,北京磐茂是磐茂上海的聯屬公司,磐茂上海的普通合夥人為上海磐諾,上海磐諾由中信產業基金全資擁有,中信產業基金由中信證券持股35%。

  翟峰,於2020年9月17日獲委任為董事並於2021年6月1日調任為非執行董事。翟先生負責就本集團的戰略發展提供意見。翟先生現任北京磐茂董事總經理,投資管理部部門負責人。

  耿嘉琦,49歲,於2020年9月17日獲委任為董事,並於2021年6月1日調任為非 執行董事。耿先生負責就本集團戰略發展提供意見,2020年10月起擔任北京磐茂的投資總監。

  王繼萍女士,60歲,於2021年6月1日獲委任為獨立非執行董事,負責向董事會提供獨立意見及判斷。

  陳炳鈞先生,57歲,於2021年6月1日獲委任為獨立非執行董 事,負責向董事會提供獨立意見及判斷。 陳先生於金融及銀行業擁有超過20年經驗。陳 先 生 自2019年2月起一直擔任聯交所上市公司銀城國際控股有限公司的獨立非執行董事。

  李小培先生,35歲,於2021年6月1日獲委任為獨立非執行董事,負責向董事會提供獨立意見及判斷。 李先生於有機及高分子化學行業擁有超過10年經驗。其自2020年6月起至今擔任天津長元醫藥科技有限公司技術顧問。

  綜上,也就是說,截至目前,張玉家族持股超34%,控製公司2名董事席位,中信證券持股超34%,控製公司2名董事席位,兩者合計控製公司超68%的股權,為公司控股股東。(文/金石)

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