招銀國際:普拉達維持買入評級 目標價升至67.31港元

2021年07月08日11:06

  招銀國際發佈研究報告,將普拉達(01913)2021-23財年每股盈利預測上調2%/7%/13%,考慮到更快的銷售增長和更好的經營杠杆,並預計Prada以後的表現將優於行業(與14-18財年不同),維持“買入”評級,目標價上調至67.31港元,基於60倍的22財年市盈率(之前為55倍),高於5年平均36倍大約2個標準偏差。

  報告中稱,公司21財年上半年零售銷售保持快速增長,受惠於低基數、品牌力提升和財富效應。該行預計,Prada在21財年上半年的零售銷售增長(對比19財年上半年)大約為中單位數,包括1季度的快速增長(同比增長約7%)以及2季度的明顯加速(同比增長約90%),受惠於1)低基數(平均約有40%的商店在2020年2月至5月期間關閉),

  2)品牌力不斷上升,體現在各種產品線受歡迎程度的提升(皮具:Galleria(再版)、Cleo、Hobo/服裝:LineaRossa/鞋類:與阿迪達斯的跨界聯名、Cloudbust、Slingback等等)以及各種面料和設計(例如Re-Nylon),

  3)財富效應,美國和中國的高淨值人群在2020年同比增長11%,根據Capgemini的2021年世界財富報告。按地區來說,該行預計中國(約70%)、美國(約64%)的增長更快,但歐盟(約41%)、中東(約41%)和日本(約34%)卻由於缺乏遊客而相對較弱。

  該行表示,公司盈利能力會隨著定價能力和門店效率提升而逐漸提高。整體複蘇步伐當然要取決於疫情管控的情況,但該行對疫情後的增長充滿信心。如果該行剔除上半年因疫情而暫時關閉的100-130家門店,21財年上半年與19財相比,實際平均每家門店銷售增長10-15%,這其實令人相當振奮的。該行預計經營利潤率將從19財年的9.5%躍升至23財年的16.7%,原因是毛利率提升(平均售價提高、更少的折扣銷售和電商銷售)和更好的經營杠杆。

  報告提到,公司距離24-25財年50億歐元的銷售目標又更近一步。在該行看來,實現這一目標的可能性是略有增加的,因為Prada在21財年上半年是開始交岀快於行業的銷售增長。該行現在預計20-25財年的銷售復合年增長速度為13%,而公司的目標約為15%,行業增長速度約為10%。

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