首九月收入大跌 仍受疫情反覆困擾 內地餐飲股改善表現參差

2021年10月29日02:13

國家統計局上周二(19日)公布,內地9月社會消費品零售按年增長4.4%,自一年低位回升,整體消費零售有所改善,但餐飲業表現改善程度參差,9月整體餐飲收入3715億元(人民幣.下同),按年跌2.9%,若計今年頭九個月,餐飲收入25226億元,按年大跌23.9%。

高盛發布關於餐飲業復甦的最新行業報告顯示,儘管新冠疫情受控、水患影響逐步減退,且9月有中秋節日效應,但9月銷情只較8月改善數個百分點,與該行推論十一假期零售市道逐步改善,但消費動力不足,反映內地餐飲業仍然受疫情反覆、經濟增長急煞車及市場競爭等因素困擾,相比之下,經營太二酸菜魚的九毛九(9922)、台資美食KY在華業務的影響較該行預期小,對呷哺呷哺(520)旗下中高端品牌湊湊火鍋的影響符合預期,但對海底撈(6862)的影響之大則是預料之外。

九毛九百勝中國獲看好

基於多個不利因素限制餐飲行業的收入增長,包括新冠病例在區域性翻發、極端天氣和財富收縮影響,高盛認為選股必須專注盈利能力的彈性,故此看好九毛九及百勝中國(9987),這兩家餐飲企業正進行效率提升的數碼化工程,而且同店銷售恢復較同業快,無需過多打折優惠去吸引客流量,加上兩家餐企長期持續增長和新興的多品牌產品群組,故此予九毛九「確信買入」,予百勝中國「買入」評級。

高盛報告指,即使9月福建省爆發病例,太二酸菜魚於9月份同店銷售額亦能接近2019年疫情前的9成水平,8月比例亦是9成,十一假期間更提高至96%,但管理層對餐飲業務仍持審慎態度,特別是收入主要來源的華南地區。整體而言,今年頭三季同店銷售已接近疫情前9成,較該行預期的8成為優,今年9月太二酸菜魚增設20家門店,第三季合計共淨增加35家門店,與其預測下半年增設65家門店的進度相符。

至於九毛九其他品牌,同店銷售亦接近疫情前接近8成至8成以上,十一假期則勁升至疫情前的102%,與公司進行精簡流程及改善家庭交通有關。

除百勝中國及九毛九外,高盛予海底撈(6862)、呷哺呷哺(520)及美食KY三家餐企的評級為「中性」。該行指,海底撈的銷售及同店銷售雖然較8月改善,但仍低於7月銷售水平。管理層強調,新冠病例的區域復甦影響中秋假期的生意。

至於呷哺呷哺,9月份業務恢復情況與8月份相若,即同店銷售分別保持疫情前70%及80%水平。這應該意味著呷哺呷哺及湊湊火鍋的第三季同店銷售分別是疫情前70-75%及80-85%的水平,這大致符合該行預測。踏入十一長假,湊湊火鍋的同店銷售躍升至2019年100%水平,而呷哺品牌則保持在70%以上。

瑞銀報告擔心,今年餘下時間內地餐廳到店復甦的趨勢不確定,由於第三季疫情反彈,下調所覆蓋餐飲股盈測。上半年全國商場人流較2019年同期跌18%,據中國商業地產協會稱,主因在於消費信心轉弱,增加使用送餐服務,以及防疫限制。該行料收緊K12教育機構監管將進一步壓抑商場人流。

料海底撈關閉虧損門店

該行看好百勝中國,因其到店業務敞口較小,其近期股價回落已反映第三季盈警。該行對呷哺呷哺予「買入」評級,目標價由9.5元降至9.3元,料其員工激勵計畫、關閉低效分店對公司漸進正面,且估值不高。另該行維持對海底撈的「中性」評級,目標價由42.5元降至32元,料管理層決定關閉表現跑輸分店需時。

美銀則繼續看淡海底撈,將今明兩年每股盈測分別削63%和40%,以反映擴張速度放緩及盈利能力下降。目標價由34元下調至28.7元,重申「中性」評級。

報告指,根據該行渠道調查,海底撈有可能在年底前暫停營運100至150間虧損門店,佔門店總數的6%至9%。儘管暫停營業而不是直接關閉門店可能無法提供即時效果,但仍認為是提高翻桌率和降低損失的第一步,預計明年將出現同店銷售增長和更好的盈利能力。

投資王

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