中金:維持泡泡瑪特跑贏行業評級 目標價49.4港元

2022年04月27日09:58

  中金髮布研究報告稱,維持泡泡瑪特(09992)“跑贏行業”評級,考慮疫情反複影響線下渠道及物流,下調22/23年經調整淨利6%/4%至13.3/17.9億元,對應22/23年30/22倍經調整P/E。該行看好公司作為IP運營平台型公司的發展前景,給予目標價49.4港元,對應22/23年44/33倍經調整P/E,有49%上行空間。

  事件:公司發佈2022年Q1最新業務狀況,預計Q12022收入同增65%-70%(未經審計),符合該行預期,公司基本面良好,保持高增長態勢。

  中金主要觀點如下:

  Q1收入預計保持高增長,零售店、抽盒機、京東渠道增長突出。

  公司預計Q1收入快速同增65%-70%,該行認為主要受優質新品驅動,尤其是以虎躍新春、SP五代為代表的熱門系列。公司預告Q2還將推出頭部IP SP、Molly、PUCKY及PDC孵化IP TAPOO的盲盒新品。

  分渠道看:

  1)線下渠道:零售店Q1收入預計同增75%-80%,門店表現亮眼;機器人商店收入預計同增5%-10%;考慮到近期全國多地疫情擾動,Q2線下渠道或略有承壓;

  2)線上渠道,抽盒機Q1收入預計快速同增115%-120%,該行預計私域渠道在線上銷售中占比有望持續提升;電商平台及其他線上平台Q1收入預計同增65%-70%,其中天貓預計同增60%-65%,京東作為公司重點拓展的新渠道預計實現105%-110%的快速增長,線上渠道進一步多元化。

  3)批發及其他渠道Q1收入預計同增25%-30%。

  IP運營及新品孵化能力行業領先,MEGA產品線持續發力,聯名合作助力破圈。

  根據潮玩族數據,今年3月潮玩盲盒熱門IP前10名中泡泡瑪特占6席,反映公司IP影響力保持明顯龍頭優勢。品類多元化上,MEGA產品線走向常態化,今年以來SPACE MOLLY系列推出Moncler聯名、INSTINCTOY聯名、特調、櫻桃小丸子聯名等多個款式,公司亦預告近期將推出SP首款MEGA產品,其他頭部IP的MEGA產品亦在籌備中。在日益提升的品牌影響力加持下,公司對外聯名亦有加強,今年以來已攜手知名服裝品牌Moncler、經典美劇IP“老友記”、美國經典漫畫IP“亞當斯一家”等推出聯名產品,4月公司旗下頭部IP Labubu將與優衣庫推出全球發售聯名T恤,有望促進公司進一步擴大國內外粉絲基礎及知名度。

  海外市場拓展及業務多元化持續推進,看好中長期廣闊發展前景。

  繼2021年參加倫敦MCM漫展、美國DesignerCon潮流藝術展等海外展會後,公司今年計劃加快海外業務拓展步伐,1月、4月分別開設英國、新西蘭首家門店。樂園業務方面,該行預計項目將於今年Q2開工,明年上半年有望建成開業。在長遠佈局下,公司各項創新業務穩步推進,該行看好公司通過國際化發展及樂園、內容等多元生態打開新的成長空間。

  風險提示:疫情影響、供應鏈風險、市場競爭加劇、熱門IP依賴、政策監管等風險。

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