大和:重申現代牧業買入評級 目標價3.42港元

2022年05月11日16:37

  大和發佈研究報告稱,重申現代牧業(01117)“買入”評級,CMD經營現金流和淨利潤預將在2021-23年顯著改善,預計2022-23年原料奶價格將保持高位,但主要下行風險是原料奶價格下跌,目標價3.42港元。

  報告中稱,公司管理層參加了大和消費者大會,要點包括供需平衡對2022年當前的原奶平均售價形成支撐,奶價在2022年第一季同比略有增長。管理層的目標是原料奶產量同比增長約7%,首季產量同比實現雙位數增長,CMD業務並未受到疫情影響,因牛奶是運輸的優先事項,而且他們的農場位於客戶附近。

  該行提到,中國原奶市場價格在今年首季由高基數同比小幅下降,而現代牧業首季奶價同比小幅上漲,由於品質更好,維持對行業平均水平的溢價。中國前兩大上遊牧業公司在過去2年主要通過收購實現增長,這並沒有真正增加行業總牛群規模,以及自2021年下半年以來較高的飼料成本降低小型牧場擴大甚至繼續經營的意願。管理層認為,2021-22年原料奶供應量並沒有像一些投資者想像的增長得那麼快。另外,公司控製單位飼料成本遠低於行業平均水平。

  大和表示,公司2022年以及長期增長目標保持不變,CMD重申產量有機增長6%-7%的目標,連同在2021年第四季度收購富源國際(去年底占CMD牛群規模的約25%),CMD的目標是2022年產量同比增長33%,最終在2020-25年實現銷量翻番。

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